TR组件领军者，多维度发力未来可期

发布时间：

2024-07-03

T/R 组件领军者，军民领域齐头并进国博电子背靠中电科 55 所,T/R 组件技术积累深厚，目前是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，同时公司设计的射频集成电路多项指标达到国际先进水平,在射频芯片新产品上取得突破,是全球范围内具备 GaN 射频模…

T/R 组件领军者，军民领域齐头并进

国博电子背靠中电科 55 所,T/R 组件技术积累深厚，目前是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，同时公司设计的射频集成电路多项指标达到国际先进水平,在射频芯片新产品上取得突破,是全球范围内具备 GaN 射频模块批量供货能力的极少数企业之一。近5年,公司的营业收入和净利润持续稳定增长，并积极开展技术研发和市场开拓,募投项目进展顺利，实现军民领域的快速发展。

有源相控阵雷达成为主流，公司T/R 组件业务有望充分受益

有源相控阵雷达在频宽、功率、效率以及冗度设计方面存在巨大优势,目前已逐步成为雷达发展的主流,T/R组件作为相控阵雷达的最核心部件,少者需几十数百,多则要成千上万个T/R 组件,未来随着军队现代化建设和电子信息化的发展,雷达的需求量提升必定带来 T/R 组件需求量的快速攀升,公司作为T/R组件龙头有望充分受益。

低轨卫星发射在即，卫星载荷TIR 组件不可或缺

近年我国出台了多项密集政策加快推进卫星互联网发展，无论是从战略端还是供需端，低轨卫星的发射已刻不容缓，随着技术端和成本端的逐步成熟，2024 年有望开启低轨卫星的发射周期，市场发展前景广阔。低轨卫星需求的爆发也将带动卫星载荷 T/R 组件的需求高增,从而拉动公司此版块业绩的爆发。

射频模块国产替代前景广阔，射频终端市场有望带来新的业务增长点

近年全球射频集成电路市场前五大厂商均为国外厂商，国际贸易摩擦频现以华为、中兴为代表的中国企业多次受到国外限制,且国外对高性能化合物半导体器件已实行对华禁运，自主研发的国产芯片已成各国共识。在手机端,公司开发完成了 WiFi、手机 PA 等产品,多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM 相关芯片开始量产交付,产品性能达到国内先进水平，未来相关产品技术的成熟应用及量产，有望为公司带来新的业务增长点。

投资建议与盈利预测

在军用领域，公司作为国内 T/R 组件领军者,未来随着十四五后期订单的集中释放叠加卫星互联网的加速推进,公司业绩有望实现爆发增长;在民用领域，手机射频开关、调谐器等芯片在 23 年已经实现批量供货，今年会进一步扩大产品品类,并开发与友商差异化的新型产品,成为公司业绩新增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预计 2024-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为:6.9 亿元和 9.3 亿元，EPS 分别为:1.72 和 2.32 元/股，对应 PE 估值分别为 42 和 31 倍，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示

技术迭代及创新不及预期:客户集中度较高的风险;订单释放不及预期;市场竞争加剧风险。